AG和记信科移动：通信设备老牌央企卫星互联带来新动能（中信证券研报）

　　AG和记信科移动是全球领先的移动通信设备商，背靠中国信科集团，在5G大规模天线、超密集组网等技术方向均处于行业前列，是我国在5G技术、标准和产业化实现全球引领发展的重要贡献者。近年来，公司在国内运营商5G集采份额持续提升，且伴随规模效应提升、成本费用管控优化，公司业绩明显改善。伴随国内卫星互联网建设加速，公司亦有望打开全新增长空间。

　　▍公司概况：全球领先的移动通信设备商，全面布局卫星互联网。公司前身为信科移动有限，是中国信科集团下属子公司，2020年10月，信科移动有限与大唐移动实施重组，实现了移动通信接入网的全产业链布局。目前公司业务包括移动通信网络设备和移动通信技术服务。公司拥有关键自主知识产权，在5G大规模天线、超密集组网等技术方向均处于行业前列，是我国在5G技术、标准和产业化实现全球引领发展的重要贡献者。近年来，公司在国内运营商5G基站集采份额持续提升，公司收入快速增长、毛利率显著改善。此外，公司在卫星互联网的标准制订、核心技术开发及产业化上均进行了战略布局，公司深度参与我国低轨卫星互联网建设，具备提供通信载荷、信关站、核心网、网管，以及测试仪表等产品和技术服务的能力。看好公司5G设备份额提升和卫星互联网收入高速增长。

　　▍通信设备：受益5.5G建设，公司份额持续提升。运营商资本开支决定通信设备市场规模，设备商市场竞争激烈，马太效应明显，主流设备商通过天量研发投入+技术持续迭代从而维持竞争力。2019年国内5G发牌以来，以华为、中兴、信科移动为代表的国内设备商在中国运营商5G集采中份额快速提升，诺基亚与爱立信在中国的份额相较4G时代明显萎缩。展望未来，预计国内运营商资本开支总体平稳，5G基站建设稳步推进。预计在5G-A加速落地、十一部门开展“信号升格”专项行动等背景下，通信设备需求有望稳健提升。看好信科移动凭借技术优势持续提升份额，公司盈利能力有望持续改善。

　　▍卫星互联网：空间广阔，公司全面布局。卫星互联网在全球覆盖、6G通信、特种通信等方面战略价值凸显，近年来各国低轨通信卫星组网部署明显加速。国内卫星互联网起步较晚，但伴随火箭发射能力和卫星制造水平的快速提升、政策的大力支持，我国卫星通信的后发优势凸显AG和记。预计星地一体化将成为卫星互联网发展的主流，国内将主要沿着3GPPNTN的再生转发模式发展，卫星空间段和地面段基础设施相关产业链有望迎来黄金发展机遇。在星地融合与卫星互联网领域，公司进行了深度战略布局和研究，大力推动5GNTN的国内外标准制定。公司打造通信载荷、天线、核心网、仪器仪表等全系列产品能力，积极拓展民用卫星互联网市场。

　　▍风险因素：国内运营商5G资本开支不及预期；国内5G基站建设不及预期；国内5G室分设备建设不及预期；国内专网设备集采不及预期；国内天馈设备集采不及预期；行业竞争加剧的风险；公司毛利率提升不及预期；公司5G份额提升不及预期；公司技术发展不及预期；卫星互联网星座建设低于预期；卫星发射计划不及预期。

　　▍盈利预测及投资建议：信科移动是全球领先的移动通信设备商，背靠中国信科集团，在5G大规模天线、超密集组网等技术方向均处于行业前列，是我国在5G技术、标准和产业化实现全球引领发展的重要贡献者。近年来，公司在国内运营商5G集采份额持续提升，且伴随规模效应增长、成本费用管控优化，公司业绩明显改善。伴随国内卫星互联网建设加速，公司亦有望打开全新增长空间。预计信科移动2023-2025年归母净利润分别为-2.64亿、0.31亿、2.09亿元。首次覆盖，看好公司在5G及卫星互联网领域广阔成长机遇，看好公司长期投资价值。

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